李培根一吻定情主题曲 -银行股2020怎么选?券商:优选低估值、高盈利、高股息个股-李培根

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李培根一吻定情主题曲 -银行股2020怎么选?券商:优选低估值、高盈利、高股息个股

一吻定情主题曲

岁末年初,银行业2020年投资策略û报告已纷纷出炉。近期,国盛证券发布年度策略研报,该报告从资产质量、资产摆布、息૯差、投资×建议四个方面对银行业૦2020投资策略进行解读。

报告认为≤,2020年银行资产Å质量将继续保持稳定,继续看好银行板块投资价值,在个股关注方面,主要关注2条主线:首先是优质零售银行,例如,招行、常熟银ƒ行等。其次,低估值、对公业务综合能力较优的银行,例如工行等。

银行资Ã产质量将继续保持稳定

回顾2019年,宏观经济下行压力加大的情况下,市场预期较为悲观,»板块PB (LF)仅0.77x左ੜ右,对应隐含不良率约13%,但从实际表现来看,银行的资产质量却持续改善,与经济下行出现“背离”。

造成这种背离的原因是什么,研报表示,除了银¡行努力减轻存量包袱、不断优化信贷结构的ö因素外,另一个重要的原因在于,过去几年在严监管政策的引导下,银行的商业模式发生了本质的改变,业态更加健康,风险更加可控。到当前阶段,银行的资产质量已ઽ足够“扎实”、“干净”。

具体来看,银行核销及处置力度加大,不良认定标准不断提高,风险抵御能力不断ⓓ增强、不良生成情况保持稳定、高频数据੪表现Ù平稳。另外,2017年以来,强金融监管下,银行业态更健康,风险偏好也明显下降,新增风险有限,主要体现在三个方面,分别为银行业风险主动“降速”、风险偏好更稳健、业务更规范,资产质量更扎实。

在国盛证券分析师马婷婷看来,2020年银行的资产质量将继续保持稳定。首先是银行零售资产质量天生ઐ相对稳定,尽管近期消费金融领域风险有所提升,但是消费金融风险预计整体可੊控。其次是对公业务,多信号指向对公存量包袱已大幅Η减轻,在经济稳健的情况下,对公业务资产质量将保持稳定。除此之外,2020年银行资产质量继续保持稳定最重要的积极因素是逆周期调节ⓨ继续加码。

资产摆布仍以信贷为主力

大环境上看,2018年以来市场再一次进入“低利率+宽信用”周期 ,预Š计行业规模增速将继续稳中略升。但相比历史前几轮宽信用周期的区别在于,市场面临着更大的“资产荒”+“负债荒”的局面,因此从银行供&#ffe1;给角度分析入手更具意义。

研报分析指出,首先,在逆周期调节加码+低利率环境下,௄银行业规模增速将提升,但空间相对有限;其次,资产摆布继续以贷款为核心,其中零售中按揭继续保持º稳定,经营贷增速将稳步提升;再次,对公投૟放2019年已有所回暖,逆周期政策+低利率环境下银行或主动拉长久期,对公中长期或将成为支撑;最后,在非信贷资产方面,考虑地方债额度加码,银行将继续增持。

从方向上看,2020年银行业息差确有收窄的趋势,市场已充分预期,但更细节的角度看,不必过于悲观,主要体现在以下几方面:首先,相比下调基准利率,LPR仅影响增量部分,且对零售શ贷款整体影响较小,或比市场预想的更缓和;∪其次,银行自身结构调整(如加大高收益的小微、制造业贷款投放)因素或形成一定对冲℘;为市场化降低企业融资成本,政策层面也会™有对应的对冲。

总体来看,虽然短期扰动息差的因素较多,这使得预判下降几个bps意义不大。中长期看,“同业红利”接近尾声的背景࠽下,银行负债端存款为息差分化的关键,用心经营客群的银行将长期跑赢。

继૙¶续看好银行板块2020年投资价值

国盛证券认为,2020年银行业基本面整体稳健,利润增速虽稳中略降,但仍较为稳健。从五个方面来看,首先,利息净收入。考虑息差仍有一定收窄压力,预计增速稳中略降⌊,但预计幅度不会太大;其次,手续费及佣金收入。理财余额保持稳定,关注2020年过渡期截止前,银行的处置节奏;再次,其他非息收入。I9准则切换下带来其他非息收入的一次性波动,2020年这一因素减缓;然后,管理费用。除个别银行将加大IT投入可能带来一定影响外,大部分银行预计仍保持稳定。最后,拨备计提,银行间或存在分化。风险分类进一步趋严的情况下,部分银行信用成本仍将提升;资产质量已足够优质的银行,若未来新增风险稳定,拨备计提力度可自然下降。

从投资角度看,一હ方面是低估值+盈利能力相对较强,配置性价比较高。历史横向对比,银行板块当前PB仅0.77x,处于历史低位,安全边际足;行业间纵向比较 ,银行ΕROE水平(年化)为14%,行业排名前五,盈利能Τ力相对较强,但估值最低,极具配置价值。Ąf;另一方面是高股Δ息▥率,可获得稳健的投资收益。板块ચ整体股息率在3.9%左右,国有五大行股息率均在4%以上,高于3%左右的ਖ਼十年期国债收益率。

从增量资金的角度,外资持续流入的趋势不变,各♦类投资风格中价值投资占比将有所提升,利好银行板块。

在投资建议和∀个股推荐上,国盛证券分析师马婷婷认为,继续看好银行板块2020年投资价值。在个股关注方面,主要关注2条主线:首先Ǝ是用心经营客群,强者恒强、负债稳定的优质零售银行,例如,招行、常熟银行等。其次,低估值、对公业务综合能力较优Āe;的银行,例如ò工行等。

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编辑:余俊毅 值班主编:李文

终审:马方业/张志伟

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